2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的想象。
2021年，快手收效上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。往常几年间，她和另外两位搭伙东说念主不竭在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字未必不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的处事生涯起步于高盛，此后转战至DCM，资历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的进程，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司王人收效上市。她一直深信，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度处事的承诺。“咱们的作风是与创举东说念主深度对接，口碑在创举东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与创举东说念主之间的深度聚拢开导在个东说念主信任之上，这种信任是她投资收效的关键——与此相干的一个道理案例是，早年间，当当网的创举东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“笔伐口诛”，但唯独莫得提到DCM。
对于险些是现时创投界唯独主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的时间，畴昔跟着AI发展以及大模子的才气向百行万企渗入，恶果会极大晋升。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍恶果晋升的AI家具，因为这样的家具才气带来信得过有穿透力的用户体验和贸易化才气。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资收遵循超过70%。她说她从小就心爱不雅察东说念主，以至一度念念投身死意与东说念主打交说念的记者处事，亦然这种对东说念主的直观判断和深刻表露鼓舞她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“掷中率”。她认为，世俗在与企业互助的前6个月，就能判断出企业诱导者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金珍藏的一句话是，遵法访谒是咱们一切信任的根柢。”她和团队会进行高强度的遵法访谒，从多样角度去判断一个神志。
尽管中国经济和企业现时王人靠近一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在迟缓关闭，但在谈到中国企业的畴昔时，卢蓉暗意，天然创业难度有所增多，但中国商场的范围依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着浩大的后劲和契机。她显现Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也仍是能完毕牢固的现款流，以至在账上趴过亿的资金。这种才气是她在选拔投资神志时比较敬重的身分，天然也注定了Atypical的下注会零碎挑创举东说念主。
维捏她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其私有的面貌，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资奇迹一如既往的青睐。她坦言，尽管仍是完毕了经济目田，但她仍然甘心为了青睐的奇迹早起赶飞机，去不同的城市看神志，“以至民风了蹲着上茅厕”，因为好多创业公司的办公要求如实比较笨重，而唯有信得过的青睐，才气让东说念主在面对艰难时不觉晦气。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追思到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国夫妻那时来到卢蓉地方的厦门教英语，他们很心爱卢蓉，并邀请她前去好意思国粹习。这对夫妻就是卡内基梅隆大学已故驰名素养Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学得回了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际参议硕士学位。
这对好意思国夫妻无疑是她性掷中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称潜入创业者的“贵东说念主”，而面前她但愿通过Atypical设置更年青的投资东说念主，这亦然连年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个闷热的上昼在一辆前去上海浦东机场的网约车里经受《金钱》专访的启动启事。本日，她在清早见完一拨创业者后要赶回香港。即即是在如斯急促中的行程中，她也并未浮现疲态，谈到我方过往的投行和投资资历以及一些东说念主生感悟时王人充满热忱，在念念起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著作后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位搭伙东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚动手，尤其是在好意思元基金靠近前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，其后孤立创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和家具司理，其后创立了健康类APP乐能源并收效被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。动作创投界的重生力量，他们昭着为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的赈济，也更甘心发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼成本不再是主导性划定
刘兰香：好意思元基金面前发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在面前这个时候选拔站出来发声？
邵帅：咱们合计基金最履行的是要给LP创造申报。好多神志很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的神志才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，好多事没必要刻意去喧嚣。但面前如实通盘创投缳境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然念念给创业者一个乐不雅的声息，就是不管如何咱们还在，咱们还有钱，也念念不竭支捏有念念法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息时间产业下一个结构性的变化，亦然咱们念念去捕捉的浩大契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，好多东说念主合计经济鄙人滑，看不到往常20多年那种富贵朝上的现象，举座信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个念念法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但面前创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出贸易化，这也劝退了好多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和家具是王人很垂危，但最垂危的是团队的后续融资才气。面前对于创业者来说，其实后续融资才气是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种捏续的融资才气对应的是往常互联网期间的一个活命划定，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金王人心爱寻找超等平台，它早期不需要收获，更多是把用户范围给卷起来，然后让用户在上头抑遏挥霍，临了再去找贸易形态，这势必是一个浩大的成本游戏。而面前除了一动手就需要有浩大研发插足的一些神志，其它神志，比如挥霍，就不见得是这个游戏划定，因为挥霍是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不收获，为什么说后头融到更多资就能收获？如果把往常互联网期间的逻辑套用在挥霍上，反而会让一些平时作念挥霍该有的增长逻辑污蔑变形。
刘兰香：AI神志一般也需要大资金，但不一定能很快产生捏续的现款流，是以对AI的投资是不是介于本来对互联网平台的投资以及抵挥霍的投资这两者之间的一种现象？
邵帅：什么现象其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，如实是一个浩大的成本游戏，因为你需要获取很大宗据、买好多算力，雇佣好多优秀的工程师作念算法，有点相似互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。然则当模子才气具备之后，表层不同领域的应用不见得王人要烧好多钱，你不管在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，运用模子的才气和我方工程化的才气作念好客户或者用户体验，可能一动手就是收获的。天然咱们面前还莫得看到大范围的应用出现，但在一些领域，有些神志仍是跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够收获。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，而况好多王人是产业成本，像国内的阿里和腾讯王人有这方面投资或者我方去作念，因为他们发怵丢了船票。
投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时期是2019年，之后几年间资历了从疫情到地缘政事破损到宏不雅经济下滑等多样变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金王人会资历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其动作一支恒久的基金，基本上在职何一个时期点进场王人需要穿越商场的好与坏。如果对往常这五年进行复盘，我合计2021年的商场零碎红火，那时咱们基金也只是投了三四个神志，属于比较平定的。咱们信得过动手感受到极冷的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保捏每年投三四个项方针频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，起初是咱们但愿能有很好的神志质料，天然每个基金王人这样但愿，然则咱们信得过表面前动作上，一是不管好年坏年，咱们王人投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）热诚。其实商场好的时候总计投资东说念主王人会惦念错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在商场不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为商场不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生猬缩，这个时候咱们甘心去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的分内。
刘兰香：在商场红火时，你们保捏克制，但有莫得果然错过一些其后看如实很好的神志？
邵帅：咱们经常会复盘错过的神志，而况进行捏续的跟踪，也在这个进程当中抑遏学习。但动作以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多好多倍的。咱们起初是经受这少量，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个王人可以过，咱们是不能能用这样小的团队去隐私那么多的神志。
咱们团队五个东说念主，到面前为止被投神志有18个，每个东说念主手里需要管三到五个神志。咱们的时期和元气心灵分派与一定阶段的商场环境也关系系，比如商场好或者神志多的时候，我个东说念主60%的时期可能会在新项方针寻找和投资判断上，40%时期会在投后上，然则前两年相对来说创业者的数目减少，新型样也变少，加上系统性的环境会让被投企业靠近更大的压力，那咱们在投后经管的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项方针关键时刻，比如说遭遇危急或者需要拓展新商场，咱们王人会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不管咱们多忙，王人要在24小时之内恢复并处置。
是以与其它相对大型的基金比较，Atypical搭伙东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们总计的搭伙东说念主王人是从最早找到神志、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度作陪创业者，就是搭伙东说念主彻里彻外一条龙地处事创业公司。
刘兰香：这种吩咐在创投行业是比较稀有，为什么你们要这样作念？
刘超：起初咱们认为投资东说念主唯有在零碎早期才气与CEO和创举团队开导深度的信任和默契，因为如果它仍是是一个收效公司，互相之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为信得过的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国开导团队，那时我和 这家公司CEO就一齐口试每个候选东说念主，帮他们开导了一个零碎精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此造成一个零碎高档的立体玩法，因为投资东说念主总计的融会其实王人来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司创举东说念主往常四五年每周王人有至少100个小时插足在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也开导了对这个行业很全面的融会。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者王人会来找这个创举东说念主获取提倡，咱们特殊于也就讲和到了这个领域险些是总计的好神志，这就是让创举东说念主的融会和收集成为咱们我方的融会和收集。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得零碎精，每颗枪弹王人要掷中优秀的创业者，从而倒逼咱们造成很强的投资门槛。少而精加上深度处事是咱们的技艺论精髓。这种技艺是很难复刻的，因为险些每个VC王人会说我方的神志质料很高，但要拿出数据，基金有若干东说念主，每个搭伙东说念主每年投若干神志，然后神志平均有若干能走到比较后头，这些客不雅的数字一定要跟这套吩咐吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的神志要少，然后神志如实也王人发展得可以。
刘兰香：这个形态是你们基金在一动手设立的时候，寰球就有共鸣要去鼓舞的吗？
邵帅：对，这个形态是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个面貌，她在DCM基金的时候就讲明注解了这套面貌是灵验的，之后她把这个技艺论愈加明晰地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一动手半疑半信到面前也越来越笃信这个技艺论，是因为发现它果然很有克己。但Atypical也不是全球唯独这样作念的，这其实口舌常经典的硅谷VC吩咐，比如Benchmark（1995年设立的好意思国风投基金）以赶早年的好意思国红杉。为什么好多LP心爱投咱们这种吩咐的基金？因为他们通过过往几十年鸠合的数据发现用这种技艺的GP在第一期和第二期基金世俗会有亮眼的阐明。信得过在VC行业好多年的东说念主知说念这种面貌是可行的，只不外要有政策定力去贯彻到底如故很难的，因为你起初要抵牾住基金范围变大、团队东说念主员变多、神志变多这样的诱骗。
地缘政事影响不能幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资作风，你们面前LP的情况若何样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全天下，广泛王人是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才气会差少量。咱们前边两期的基金期限王人长达13年，其中2~3年是延恒久。面前国度政策饱读吹耐性成本，咱们的LP如实王人是一些耐性成本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个零碎老牌的好意思元基金，昨年他们晓谕中国的机构孤立出来孤立运作，你们若何看待这类闲静？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不能分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么神志，临了全球的搭伙东说念主要共同决定，但这样一种治理面貌面前行欠亨了，地缘政事的身分好多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的神志，尤其是科技领域，那么团结个好意思元基金品牌下的治理就不能幸免地要分开。咱们莫得身在其中，好多事情咱们也不知说念，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在商场不好的时候他们也会传递好多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保捏平定，在冷的时候保捏乐不雅，恰恰跟咱们的节律比较吻合。
刘兰香：然则你们投的科技类神志也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的扫尾？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏挥霍类的领域，擅长的事to C层面，而今天好多被扫尾或卡脖子的领域自己也不是咱们的才气圈或者说天性。咱们如故得当我方的天性，延续在TMT期间鸠合的上风，看这一代信息时间产业的优秀创举东说念主作念什么，不管是投AI如故投出海，王人是莫得被扫尾的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域动手，是以相对来说比较目田。
天然寰球说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，好多创业者如故很迎接咱们这样的长线基金。咱们如实很少碰到因为咱们的币种而拒却咱们的神志，而况咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资布景的基金互助去投一些神志。面前有些东说念主说好意思元基金在中国商场莫得契机了，这其实太十足了，好意思元基金如故有好多私有的上风，起初是期限一般王人在10年以上，对于启动阶段需要有研发插足而不收获的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金倡导的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟创举东说念主签过事迹对赌或回购合同；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI神志，在它设立的第一天咱们就但愿它是对准的全球商场，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和互助伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考证收效之后对准国外商场，但动作一个出身在中国的创举东说念主，对于若何开导国外的渠说念和互助伙伴是生分的，是以我就带着他从头加坡动手，找到当地的建筑巨头并对家具进行履行的演示和评测，临了把互助伙伴开导起来，之后他的家具在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风澄澈，但面前寰球也比较怜惜退出难的问题。你们若何看待这类问题？你们从2019年到面前仍是投过的神志内部有退出的吗？
刘超：咱们面前还莫得通过上市退出的神志。退出其实是通盘VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些不容。然则相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么扫尾，零碎是咱们投的大大宗东西也不解锐。对好意思股来说，其实是寰球共同的艰难，但大门也不是就完全关闭了，面前如故抑遏有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了好多。
另一方面，好意思元基金的退出渠说念畴昔是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时期点，莫得更多选拔的时候会是这样的。咱们一直很迎接A股和港股的退出通说念，因为咱们投的神志有好多搭的亦然JV架构。中国成本商场也唯有大开退出通说念，才气信得过刺激底层的改变创业。
中好意思科技领域是政事性诀别，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们举座的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资看法，发现AI其实一直王人丁舌常垂危的科技变量。如果简略把咱们往常的神志和接下来要布局的看法分为软件、硬件和互联网三个赛说念，起初互联网咱们有好多收效案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行吐旧容新，是以往常五年咱们也在捏续下注，比如票圈短视频，它面前是国内最大的中老年的的短视频平台，面前是2亿MAU的家具。AI+互联网会是咱们畴昔10年恒久投资的赛说念，咱们深信这内部有很大的机遇，只是面前时间还不闇练，除了智能水平需要晋升，还有成本和性能的问题，但咱们看到往常一年半成本和性能仍是得到数目级优化，而时间一朝闇练，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛说念是AI相干的软件，像咱们投资的数据库公司近期也动手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支捏。to C的契机咱们捏续怜惜但如实还有点早，to B契机更多，咱们仍是看到一些贸易化的应用跑出来。咱们起初投的是内容创作方面，这一波AI+软件起初处置履行问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相干的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，王人是用AI优化家具体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上仍是变成一个底层的东西，不管是Ruby往常投的如故Atypical投的总计神志，可能85%以上王人是AI驱动。AI自己就是分娩力用具，只不外这个分娩力用具在以新的面貌在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的步调也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有高尚的时间才气，可能只若是一个好的家具司理或者想象师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看家具跟商场的需求匹配度，还要看创业者或者通盘团队对于模子、时间、AI的表露，他们对所谓用户的体验值要零碎锐利。
刘兰香：AI的发展可以说日眉月异，你们若何看待时间赶紧过期等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对时间跟进的速率其实比平时东说念主快好多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的时间去投，因为时间可能不到半年或一年就会变得很普及，只投时间是根柢站不住脚的。咱们世俗会揣度创业团队的时间、工程师的水准是不是弥漫高，高水准的工程师会快速学习新时间，反而可以捏续保捏时间的率先性。
天然，有的家具如实会被替代，比如我本来写英文时会用的一个小软件面前就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不能幸免的，说真话也很难预计。遭遇这种情况只可说咱们去匡助创举团队尽快得当新的时间期间。如果他在旧期间有很强的累赘，反而容易错过这些新的趋势，果然就莫得办法，是以要每个神志具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，面前好多的量产车王人在用它的自动驾驶有推断打算，它是一个设立了四年的公司，有我方的时间架构，但往常两三年让寰球感到更欢跃的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新时间能匡助自动驾驶的汽车更生动地支吾路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得零碎快，我前几天见到创举东说念主，他说仍是有一个神志在作念这件事情，是以我对这样的时间团队就会很省心。
刘兰香：你们会嗅觉到面前的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫确定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者插足到AI，来鼓舞通盘行业的发展。天然 AI有客不雅的发展法例，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐进程中，这可能亦然应用层的一些改变或者创业者所彷徨的点。但还有少量值得创业者怜惜，就是当国内AI模子或才气等方面不闇练的时候，创业者可以先作念国外商场，因为好意思国的模子才气具备了或者说创业生态更闇练，AI创业者不妨先在国外商场界说家具，等国内环境闇练后再杀回想。这跟往常可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技领域是一种政事性的诀别，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司王人是全球性的公司，包括中国面前发展最佳的几个大模子公司，它们王人是径直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开导者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域寰球其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一齐玩。当年寰球创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是弥漫的，动作投资东说念主的咱们也更但愿中国的神志能跑出来。咱们应该用全天下的成本、用全天下的起初进的时间去处事全天下的用户。（金钱华文网）