2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的假想。
2021年，快手见效上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再回首，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。畴昔几年间，她和另外两位结伴东说念主不息在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字无意不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯作风。她的管事生涯起步于高盛，此后转战至DCM，经验了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的经过，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司皆见效上市。她一直折服，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度管事的承诺。“咱们的作风是与独创东说念主深度对接，口碑在独创东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与独创东说念主之间的深度荟萃扶植在个东说念主信任之上，这种信任是她投资见效的重要——与此关联的一个原理原理案例是，早年间，当当网的独创东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“鸣鼓而攻”，但唯独莫得提到DCM。
对于简直是现时创投界惟一主题的AI，卢蓉认为，AI本人并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的时间，异日跟着AI发展以及大模子的才智向百行万企渗入，摈弃会极大素质。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍摈弃素质的AI产物，因为这样的产物才能带来真实有穿透力的用户体验和交易化才智。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资见服从跳跃70%。她说她从小就可爱不雅察东说念主，以致一度念念投身专诚与东说念主打交说念的记者管事，亦然这种对东说念主的直观判断和深切意会鼓动她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“掷中率”。她认为，普通在与企业配合的前6个月，就能判断出企业指挥者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金小心的一句话是，遵法拜访是咱们一切信任的根蒂。”她和团队会进行高强度的遵法拜访，从各式角度去判断一个花样。
尽管中国经济和企业现时皆靠近一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在慢慢关闭，但在谈到中国企业的异日时，卢蓉示意，诚然创业难度有所增多，但中国市集的鸿沟依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着高大的后劲和契机。她涌现Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也仍是能兑现壮健的现款流，以致在账上趴过亿的资金。这种才智是她在采纳投资花样时比较垂青的身分，天然也注定了Atypical的下注会相配挑独创东说念主。
复旧她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投资作风，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其独到的方式，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资行状一如既往的郑重。她坦言，尽管仍是兑现了经济解放，但她仍然快意为了郑重的行状早起赶飞机，去不同的城市看花样，“以致民俗了蹲着上茅厕”，因为许多创业公司的办公条款如实比较穷困，而惟有真实的郑重，才能让东说念主在面对困难时不觉糟糕。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可回首到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国爱妻其时来到卢蓉场所的厦门教英语，他们很可爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对爱妻就是卡内基梅隆大学已故盛名素质Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学取得了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际商讨硕士学位。
这对好意思国爱妻无疑是她性掷中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称繁密创业者的“贵东说念主”，而当今她但愿通过Atypical确立更年青的投资东说念主，这亦然比年来简直未在媒体上露过面的她本年9月一个炎暑的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里收受《钞票》专访的运行缘由。本日，她在朝晨见完一拨创业者后要赶回香港。即就是在如斯仓猝的行程中，她也并未走漏疲态，谈到我方过往的投行和投资经验以及一些东说念主生感悟时皆充满热忱，在念念起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著作后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位结伴东说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚起初，尤其是在好意思元基金靠近前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室责任的邵帅，自后颓唐创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和产物司理，自后创立了健康类APP乐能源并见效被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。行为创投界的更生力量，他们廓清为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的补助，也更快意发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼老本不再是主导性规矩
刘兰香：好意思元基金当今发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在当今这个时候采纳站出来发声？
邵帅：咱们以为基金最内容的是要给LP创造讲述。许多花样很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的花样才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，许多事没必要刻意去喧嚣。但当今如实通盘这个词创投缳境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然念念给创业者一个乐不雅的声息，就是不管如何咱们还在，咱们还有钱，也念念不息支抓有念念法的创业者。另外一个身分是，AI或者出海让咱们也看到信息时间产业下一个结构性的变化，亦然咱们念念去捕捉的高大契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，许多东说念主以为经济不才滑，看不到畴昔20多年那种高贵进取的景况，全体信心不及。二是在创投领域，老本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个念念法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但当今创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出交易化，这也劝退了许多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和产物是皆很弯曲，但最弯曲的是团队的后续融资才智。当今对于创业者来说，其实后续融资才智是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定时间下的语境。这种抓续的融资才智对应的是畴昔互联网时间的一个活命规矩，因为在互联网时间，好意思元基金或者一些头部的基金皆可爱寻找超等平台，它早期不需要收货，更多是把用户鸿沟给卷起来，然后让用户在上头不休浮滥，临了再去找交易模式，这势必是一个高大的老本游戏。而当今除了一起初就需要有高大研发干与的一些花样，其它花样，比如浮滥，就不见得是这个游戏规矩，因为浮滥是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不收货，为什么说背面融到更多资就能收货？如果把畴昔互联网时间的逻辑套用在浮滥上，反而会让一些平常作念浮滥该有的增长逻辑误解变形。
刘兰香：AI花样一般也需要大资金，但不一定能很快产生抓续的现款流，是以对AI的投资是不是介于正本对互联网平台的投资以及抵浮滥的投资这两者之间的一种景况？
邵帅：什么景况其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，如实是一个高大的老本游戏，因为你需要获取很大批据、买许多算力，雇佣许多优秀的工程师作念算法，有点近似互联网时间烧出一个超等平台的逻辑。然而当模子才智具备之后，表层不同领域的应用不见得皆要烧许多钱，你不管在to B照旧to C端找到一个垂直行业的场景和需求，诓骗模子的才智和我方工程化的才智作念好客户或者用户体验，可能一起初就是收货的。诚然咱们当今还莫得看到大鸿沟的应用出现，但在一些领域，有些花样仍是跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够收货。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是老本的，况且许多皆是产业老本，像国内的阿里和腾讯皆有这方面投资或者我方去作念，因为他们狭小丢了船票。
投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时候是2019年，之后几年间经验了从疫情到地缘政事突破到宏不雅经济下滑等各式变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金皆会经验周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其行为一支弥远的基金，基本上在职何一个时候点进场皆需要穿越市集的好与坏。如果对畴昔这五年进行复盘，我以为2021年的市集相配红火，其时咱们基金也只是投了三四个花样，属于比较从容的。咱们真实起初感受到极冷的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们照旧保抓每年投三四个项蓄意频率，是以咱们在不同的周期照旧以不变应万变。这背后的原因，起初是咱们但愿能有很好的花样质料，天然每个基金皆这样但愿，然而咱们真实表当今动作上，一是不管好年坏年，咱们皆投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）心绪。其实市集好的时候通盘投资东说念主皆会惦记错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在市集不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为市集不好的时候，莫得老本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生胆寒，这个时候咱们快意去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。
刘兰香：在市集红火时，你们保抓克制，但有莫得的确错过一些自后看如实很好的花样？
邵帅：咱们经常会复盘错过的花样，况且进行抓续的跟踪，也在这个经过当中不休学习。但行为以少而精为特质的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多许多倍的。咱们起初是收受这少量，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个皆可以过，咱们是不成能用这样小的团队去遮蔽那么多的花样。
咱们团队五个东说念主，到当今为止被投花样有18个，每个东说念主手里需要管三到五个花样。咱们的时候和元气心灵分拨与一定阶段的市集环境也筹谋系，比如市集好或者花样多的时候，我个东说念主60%的时候可能会在新项蓄意寻找和投资判断上，40%时候会在投后上，然而前两年相对来说创业者的数目减少，新花样也变少，加上系统性的环境会让被投企业靠近更大的压力，那咱们在投后治理的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项蓄意重要时刻，比如说碰到危急或者需要拓展新市集，咱们皆会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不管咱们多忙，皆要在24小时之内回答并惩办。
是以与其它相对大型的基金比较，Atypical结伴东说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们通盘的结伴东说念主皆是从最早找到花样、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度追随创业者，就是结伴东说念主彻首彻尾一条龙地管事创业公司。
刘兰香：这种叮嘱在创投行业是比较罕有，为什么你们要这样作念？
刘超：起初咱们认为投资东说念主惟有在相配早期才能与CEO和独创团队扶植深度的信任和默契，因为如果它仍是是一个见效公司，互相之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为真实的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国扶植团队，其时我和 这家公司CEO就一说念口试每个候选东说念主，帮他们扶植了一个相配精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此造成一个相配高档的立体玩法，因为投资东说念主通盘的解析其实皆来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司独创东说念主畴昔四五年每周皆有至少100个小时干与在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也扶植了对这个行业很全面的解析。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者皆会来找这个独创东说念主获取提出，咱们特殊于也就交易到了这个领域简直是通盘的好花样，这就是让独创东说念主的解析和网罗成为咱们我方的解析和网罗。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相配精，每颗枪弹皆要掷中优秀的创业者，从而倒逼咱们造成很强的投资门槛。少而精加上深度管事是咱们的步调论精髓。这种步调是很难复刻的，因为简直每个VC皆会说我方的花样质料很高，但要拿出数据，基金有几许东说念主，每个结伴东说念主每年投几许花样，然后花样平均有几许能走到比较背面，这些客不雅的数字一定要跟这套叮嘱吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的花样要少，然后花样如实也皆发展得可以。
刘兰香：这个模式是你们基金在一起初竖立的时候，民众就有共鸣要去鼓动的吗？
邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个方式，她在DCM基金的时候就讲明了这套方式是灵验的，之后她把这个步调论愈加了了地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一起初将信将疑到当今也越来越笃信这个步调论，是因为发现它的确很有克己。但Atypical也不是全球惟一这样作念的，这其实是曲常经典的硅谷VC叮嘱，比如Benchmark（1995年竖立的好意思国风投基金）以赶早年的好意思国红杉。为什么许多LP可爱投咱们这种叮嘱的基金？因为他们通过过往几十年积聚的数据发现用这种步调的GP在第一期和第二期基金普通会有亮眼的阐明。真着实VC行业许多年的东说念主知说念这种方式是可行的，只不外要有政策定力去贯彻到底照旧很难的，因为你起初要抵触住基金鸿沟变大、团队东说念主员变多、花样变多这样的蛊惑。
地缘政事影响不成幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的认同，其实资金的属性会在很猛进程上影响投资作风，你们当今LP的情况若何样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全天下，渊博皆是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才智会差少量。咱们前边两期的基金期限皆长达13年，其中2~3年是延弥远。当今国度政策饱读吹耐性老本，咱们的LP如实皆是一些耐性老本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相配老牌的好意思元基金，客岁他们通告中国的机构颓唐出来颓唐运作，你们若何看待这类风景？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不成分，它的发源地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么花样，临了全球的结伴东说念主要共同决定，但这样一种治理方式当今行欠亨了，地缘政事的身分许多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的花样，尤其是科技领域，那么归拢个好意思元基金品牌下的治理就不成幸免地要分开。咱们莫得身在其中，许多事情咱们也不知说念，咱们照旧比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在市集不好的时候他们也会传递许多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保抓从容，在冷的时候保抓乐不雅，巧合跟咱们的节拍比较吻合。
刘兰香：然而你们投的科技类花样也比较多，会不会也因为地缘政事身分受到一些投资方面的为止？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏浮滥类的领域，擅长的事to C层面，而今天许多被为止或卡脖子的领域本人也不是咱们的才智圈或者说天性。咱们照旧适合我方的天性，延续在TMT时间积聚的上风，看这一代信息时间产业的优秀独创东说念主作念什么，不管是投AI照旧投出海，皆是莫得被为止的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域起初，是以相对来说比较解放。
诚然民众说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，许多创业者照旧很宽宥咱们这样的长线基金。咱们如实很少碰到因为咱们的币种而阻隔咱们的花样，况且咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资配景的基金配合去投一些花样。当今有些东说念主说好意思元基金在中国市集莫得契机了，这其实太完满了，好意思元基金照旧有许多独到的上风，起初是期限一般皆在10年以上，对于运行阶段需要有研发干与而不收货的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金宗旨的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟独创东说念主签过功绩对赌或回购条约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI花样，在它竖立的第一天咱们就但愿它是对准的全球市集，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和配结伴伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考证见效之后对准国外市集，但行为一个出身在中国的独创东说念主，对于若何扶植国外的渠说念和配结伴伴是目生的，是以我就带着他从头加坡起初，找到当地的建筑巨头并对产物进行践诺的演示和评测，临了把配结伴伴扶植起来，之后他的产物在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风廓清，但当今民众也比较花样退出难的问题。你们若何看待这类问题？你们从2019年到当今仍是投过的花样内部有退出的吗？
刘超：咱们当今还莫得通过上市退出的花样。退出其实是通盘这个词VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事身分，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些绝交。然而相对来说好意思元基金在港股和A股退出我简直没看到什么为止，至极是咱们投的大大批东西也不敏锐。对好意思股来说，其实是民众共同的困难，但大门也不是就完全关闭了，当今照旧不休有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了许多。
另一方面，好意思元基金的退出渠说念异日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时候点，莫得更多采纳的时候会是这样的。咱们一直很宽宥A股和港股的退出通说念，因为咱们投的花样有许多搭的亦然JV架构。中国老本市集也惟有掀开退出通说念，才能真实刺激底层的改革创业。
中好意思科技规模是政事性分辩，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们全体的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资标的，发现AI其实一直皆是曲常弯曲的科技变量。如果无意把咱们畴昔的花样和接下来要布局的标的分为软件、硬件和互联网三个赛说念，起初互联网咱们有许多见效案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行革故鼎新，是以畴昔五年咱们也在抓续下注，比如票圈短视频，它当今是国内最大的中老年的的短视频平台，当今是2亿MAU的产物。AI+互联网会是咱们异日10年弥远投资的赛说念，咱们折服这内部有很大的机遇，只是当今时间还不进修，除了智能水平需要素质，还有成本和性能的问题，但咱们看到畴昔一年半成本和性能仍是得到数目级优化，而时间一朝进修，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛说念是AI关联的软件，像咱们投资的数据库公司近期也起初作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支抓。to C的契机咱们抓续花样但如实还有点早，to B契机更多，咱们仍是看到一些交易化的应用跑出来。咱们起初投的是内容创作方面，这一波AI+软件最先惩办践诺问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI关联的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，皆是用AI优化产物体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上仍是变成一个底层的东西，不管是Ruby畴昔投的照旧Atypical投的通盘花样，可能85%以上皆是AI驱动。AI本人就是坐褥力器用，只不外这个坐褥力器用在以新的方式在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的圭臬也会发生一些变化。纯TMT时间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有浮松的时间才智，可能只如果一个好的产物司理或者假想师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看产物跟市集的需求匹配度，还要看创业者或者通盘这个词团队对于模子、时间、AI的意会，他们对所谓用户的体验值要相配尖锐。
刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们若何看待时间赶快落后等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对时间跟进的速率其实比平常东说念主快许多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的时间去投，因为时间可能不到半年或一年就会变得很普及，只投时间是根蒂站不住脚的。咱们普通会揣摸创业团队的时间、工程师的水准是不是弥散高，高水准的工程师会快速学习新时间，反而可以抓续保抓时间的起初性。
天然，有的产物如实会被替代，比如我正本写英文时会用的一个小软件当今就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不成幸免的，说真话也很难预计。碰到这种情况只可说咱们去匡助独创团队尽快适应新的时间时间。如果他在旧时间有很强的背负，反而容易错过这些新的趋势，的确就莫得方针，是以要每个花样具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，当今许多的量产车皆在用它的自动驾驶决策，它是一个竖立了四年的公司，有我方的时间架构，但畴昔两三年让民众感到更容或的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新时间能匡助自动驾驶的汽车更无邪地应付路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相配快，我前几天见到独创东说念主，他说仍是有一个花样在作念这件事情，是以我对这样的时间团队就会很宽心。
刘兰香：你们会嗅觉到当今的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫细则有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者干与到AI，来鼓动通盘这个词行业的发展。天然 AI有客不雅的发展礼貌，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐经过中，这可能亦然应用层的一些改革或者创业者所徜徉的点。但还有少量值得创业者花样，就是当国内AI模子或才智等方面不进修的时候，创业者可以先作念国外市集，因为好意思国的模子才智具备了或者说创业生态更进修，AI创业者不妨先在国外市集界说产物，等国内环境进修后再杀总结。这跟畴昔可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技规模是一种政事性的分辩，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司皆是全球性的公司，包括中国当今发展最佳的几个大模子公司，它们皆是径直跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开采者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域民众其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一说念玩。当年民众创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是弥散的，行为投资东说念主的咱们也更但愿中国的花样能跑出来。咱们应该用全天下的老本、用全天下的最先进的时间去管事全天下的用户。（钞票华文网）